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我們[敏感詞]的木漿由國(guó)外進(jìn)口有兩個(gè)原因：

(1)海外木材質(zhì)量較高，木漿質(zhì)量較好，可用于生產(chǎn)[敏感詞]紙制品；

(2)由于我國(guó)森林擁有量低，森林砍伐受到限制。森林資源的稀缺性決定了我國(guó)木漿產(chǎn)量低、供應(yīng)有限、自給率低。中國(guó)完全停止天然林商業(yè)砍伐分為三個(gè)步驟，自然林采伐在2017年底前完全停止。

廢紙：供應(yīng)有序，需求不足。

全球漿企并購(gòu)加速，產(chǎn)業(yè)集中度提高

提高海外大型漿料企業(yè)的集中度，掌握漿料價(jià)格的話語權(quán)。自2018年以來，全球紙槳行業(yè)并購(gòu)事件頻發(fā)，上游廠商集中度不斷提高，漿料價(jià)格可以通過控制產(chǎn)能投放率來控制。中國(guó)是木漿的主要進(jìn)口國(guó)，60%以上依賴進(jìn)口，需求缺口大，進(jìn)口依存度高，缺乏定價(jià)權(quán)。國(guó)內(nèi)漿料價(jià)格走勢(shì)跟隨國(guó)際漿料價(jià)格走勢(shì)。

供給方：全球產(chǎn)能放緩，漿價(jià)回調(diào)壓力緩解

在供給方面，預(yù)計(jì)全球槳產(chǎn)量將保持低速增長(zhǎng)，新增產(chǎn)能將低于目前的增長(zhǎng)率。新增產(chǎn)能主要來自巴西、加拿大、印尼等主要槳生產(chǎn)國(guó)。根據(jù)我們的計(jì)算，2017-2018年新增產(chǎn)能約為每年300萬噸。但預(yù)計(jì)2019年新增產(chǎn)能將減少，國(guó)外新增木漿產(chǎn)能預(yù)計(jì)約100萬噸，國(guó)內(nèi)產(chǎn)能預(yù)計(jì)為70萬噸(晨鳴60萬噸，太陽10萬噸)。

考慮到落后產(chǎn)能的淘汰，預(yù)計(jì)2019年新增產(chǎn)能不會(huì)超過150萬噸。

需求方：生活用紙和廢紙取代需求。

在需求方面，作為中國(guó)市場(chǎng)新增產(chǎn)能的主要消費(fèi)國(guó)，造紙行業(yè)的紅利正在下降。過去，由于消費(fèi)升級(jí)的影響，對(duì)紙張質(zhì)量的要求得到了提高，這促進(jìn)了噸紙漿的消耗，擴(kuò)大了對(duì)槳的需求。然而，在造紙企業(yè)盈利能力下降的背景下，噸紙漿消耗的增加將變得相對(duì)有限。

在我們看來，對(duì)槳的需求主要來自于生活用紙的增量和廢紙的替代需求。傳統(tǒng)文化紙-雙膠紙和銅板紙基本沒有新的需求。